铜市遭遇“黑天鹅”，自由港昨日突然宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力并下调了铜的销量预测。对供应趋紧的担忧迅速弥漫在整个铜市，沪铜“旱地拔葱”，结束近日在8万点附近的震荡，飙升至半年高位。

根据目前披露的信息，印尼Grasberg矿遭遇不可抗力对全球铜矿供应冲击大吗？会进一步传导至冶炼端吗？最近国内铜社会库存变化不大，旺季下游需求表现如何？供损题材发酵带动期铜强势突破，大涨过后期价将何去何从？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您深入阐述。

【机构会诊】：根据目前披露的信息，印尼Grasberg矿遭遇不可抗力对全球铜矿供应冲击大吗？会进一步传导至冶炼端吗？

山金期货投资咨询部负责人 王云飞：Grasberg铜矿是全球第二大铜矿，24年产量超过80万吨。据媒体报道受事故影响Freeport已经将第三季度合并销售预期较7月份预估下调约4%的铜产量和约6%的黄金产量，尽管目前freeport表示尚无足够信息预测未来生产，但市场根据其复产时间表推算2026年该矿山产量可能较事故前预估下降约35%，铜金属量超过20万吨。对冶炼的影响方面按照当前的情况看，从9月上旬自由港减产开始国内的TC已经再次回归低位，如果矿山短期无法恢复生产，大概率会造成加工费持续承压的局面，冶炼的压力暂时看不到改善的迹象。

安粮期货投资咨询部 钟远：事实上，铜冶炼端今年一直受困矿产原料的短缺冲击影响，冶炼费一直处在负值状态，印尼矿属于风险冲击事件，短期可能会加剧或放大全球铜矿冲击预期，从长远多年经验来看，这个事件可能是铜矿冲击的尾部波动，就是最极致的时刻，物极必反，恰恰意味者未来冲击要逐步缓和。

银河期货铜研究员 王伟：Grasberg的事故9月8日就发生了，但是市场前期更倾向于认为是短期影响，所以反应平平。直到9月24日自由港发布公告称公司已启动不可抗力条款，2026年铜金产量较此前预期下降约35%到50万吨，对市场的影响也从短期停产预期演变为了改变长期供需结构的重大事件，铜价快速拉涨到83000元/吨的关口。2025年四季度到2026年铜矿整体受影响的量或达到40-50万吨，矿端紧张的情况加剧，预计2026年长单加工费难以提高，冶炼厂面临长时间的亏损，这种情况下，矿端的扰动将进一步传导到冶炼端，印尼的manyar以及日韩冶炼厂减停产风险增加。

【机构会诊】：最近国内铜社会库存变化不大，旺季下游需求表现如何？

山金期货投资咨询部负责人 王云飞：从国内市场情况看，可能受到高价影响，今年下游节前备货意愿不强，截至24日看主要是刚需采购为主，市场表现弱于去年同期。全球范围看，受美铜库存继续增加影响，精铜总体库存仍在增长，对比同期已经回到历史中位水平，并无短缺迹象。

安粮期货投资咨询部 钟远：近期铜社会库存总体水平还是处在偏低位置，背后反映出旺季供需状况不错，但铜价处在8万及上方也是事实，高价格自然会抑制下游需求，因而实体需求和投机需求往往并非一回事。

银河期货铜研究员 王伟：空调、卫浴消费出现明显下降，两网订单虽有较强支撑，但电线电缆企业对高价接受度较差，采购积极性一般，汽车消费仍报告较高速度的增长。加工企业产成品库存较高，原料库存偏低，消费表现旺季不旺。

【机构会诊】：供损题材发酵带动期铜强势突破，大涨过后期价将何去何从？

山金期货投资咨询部负责人 王云飞：铜价大涨后核心的问题仍不在供应而是需求。当前铜价重心持续高位的核心因素仍是年内需求走好推动的结果。从供应看，截至7月，今年全球铜矿的供应高于预期且强于同期，并不存在放缓的事实。其次，从当前事故影响的数量看，26年预估20万吨左右，按照年内铜矿的增长趋势以及四季度Grasberg减产影响，保守评估其对明年铜矿供应增长拖累预计在1%，供应牛市说服力不足。

回到需求，年内全球精铜需求增量基本都在国内，1-8月表观消费增速超过11%，但上半年财政发力之后的边际放缓趋势非常明显，叠加美联储开启降息后的经济周期，从历史看并不特别乐观，唯一的动力或在26年的国内政策，对此我们倾向于认为26年国内政策力度或难及今年，因此认为大涨后的铜价需要谨慎对待，防止高位回落风险。

安粮期货投资咨询部 钟远：风险事件发酵刺激铜价突破大三角收敛，这是价格超级波动的典型标志，2024年铜价向上突击已演绎过一次。由于沪铜8万及上方全部定义成泡沫区，因而铜价本轮大涨过后，看好其反大V波动，即：无论涨多高，都会跌回来！没有一个泡沫例外！不管对产业还是投机这都是一个非常难得的好机会！

银河期货铜研究员 王伟：铜价前期持续高位盘整，grasberg事件的发酵助推价格突破前期的压力位。在美联储预防式降息的背景下，通胀或对铜价形成正向反馈，消费虽然走弱但不会坍塌，更多的会体现在节奏上，不会改变当前的趋势。

（文华综合）