近期，橡胶市场基本面维持偏弱格局，伴随中美经贸关系再度紧张，橡胶系期货合约价格普遍大幅下跌。截至10月13日收盘，天然橡胶期货主力RU2601合约跌破15000元/吨关口，收报14940元/吨，日跌幅2.45%；20号胶期货主力NR2511合约报12040元/吨，下跌2.51%；丁二烯橡胶主力BR2511合约收于10920元/吨，跌幅为2.67%。

　　“本轮下跌主要由宏观面与基本面共振驱动。”国泰君安期货能化分析师高琳琳告诉期货日报记者，受上周末中美贸易摩擦消息影响，全球金融市场及大类资产普遍承压，资金情绪扰动加剧，导致天然橡胶与合成橡胶期货价格跌幅大于现货。合成橡胶受原油价格走弱拖累更为明显，期价跌幅大于天然橡胶；而浅色胶库存压力相对较轻，使得RU合约跌幅略窄于NR。

　　齐盛期货资深分析师高宁补充道，除宏观不确定性外，还有天气因素。尽管近期台风频发，我国海南、云南，泰国、越南等主产区降雨持续，割胶作业受阻，供应释放不畅，但市场并未对此形成看涨逻辑，反而提前交易四季度天气转好后的供应集中释放预期，加剧了价格下行。

　　从供需层面看，不同橡胶品种的基本面也存在差异。

　　天然橡胶方面，高琳琳表示，节后东南亚产区降雨有所缓解，新胶上市预期增强，原料价格承压导致成本支撑减弱。需求端，隆众资讯数据显示，10月轮胎企业整体订单环比走弱，主要受以下因素制约：一是欧盟反倾销政策影响，以欧盟市场为核心的企业订单环比明显缩减；二是国庆中秋假期期间，部分企业实施5~8天检修，导致同期出货不及预期，成品库存去化放缓。

　　“值得注意的是，在需求好转随着时间推移逐步兑现后，中美经贸关系的再度紧张引发了市场对国内需求的担忧。”中信建投期货能化分析师蔡文杰分析，在海外需求增长乏力的背景下，随着东南亚雨季结束，天然橡胶全球平衡表过剩预期加剧，引发本轮深度下跌。他特别说道，作为天然橡胶期货主要交割品的国产全乳胶（SCR WF）更依赖国内消费，在本轮国内需求担忧情绪主导下，其过剩预期更为强烈，因而期价跌幅大于20号胶。

　　合成橡胶方面，蔡文杰介绍，中美经贸关系紧张不仅拖累轮胎需求，也导致国际油价大幅下跌。WTI原油价格10月13日跌破60美元/桶关口，丁二烯橡胶及其上游乙烯环节成本支撑随之坍塌。随着石脑油裂解制乙烯利润的修复，丁二烯与丁二烯橡胶的供应呈现“被动式”扩张预期，价格因此承压明显。

　　展望后市，高宁认为，在当前弱势格局下，季节性周期因素仍值得关注。供应端，东南亚主产区虽处旺季，但持续的厄尔尼诺气候可能导致泰国北部、越南中部的割胶效率下降10%~15%；同时，国内云南、海南产区将于11月下旬起陆续停割，国产全乳胶供应进入低谷，或对胶价形成一定支撑。需求端，“金九银十”过后，节前赶工备货推动脉冲式需求释放，汽车出口量高增支撑半钢胎出口量维持高位，重卡销量回升亦带动全钢胎配套需求回暖。综合来看，四季度至明年春节前后，基本面存在一定支撑，投资者不宜过度悲观，可耐心等待技术拐点。

　　高琳琳表示，天然橡胶当前估值不高，进一步下行空间有限，但在供增需减的格局下短期大幅反弹概率较低。合成橡胶方面，丁二烯面临高供应压力，顺丁橡胶装置重启进一步增加供应，尽管天胶价差低位引发部分替代需求，但在整体供应压力下，预计合成橡胶仍将弱势运行。

　　“综合来看，在当前中美经贸关系引发需求担忧的背景下，橡胶系品种供应并未出现紧缩，平衡表过剩局面突出，导致其价格领跌商品市场。后续，若东南亚天气未出现异常、国际油价难以大幅反弹，橡胶供应预计仍将维持宽松，宏观事件尤其是美国关税政策的动向，或将继续主导未来行情演变。”蔡文杰说。

（文章来源：期货日报）